Если фирма с чисто акционерным капиталом хочет восстановить капитал, направленный на инвестиции, она должна предложить новым потенциальным инвесторам ставку доходности не ниже минимально приемлемой ставки на рынке по акциям с таким же уровнем риска.

В этом случае доходность определяется как прирост капитала на акцию плюс дивиденд, т. е.

Период, выбранный для расчета доходности акции, может иметь любую длительность. Можно, например, рассчитывать ежедневно, еженедельно, ежемесячно или ежегодно. Если имеются достаточные данные по доходности (например, за неделю), можно также рассчитать среднюю (за неделю) доходность. Отметим также, что доходность обратно пропорциональна начальной цене выше цена, тем ниже доходность, и наоборот.

В результате относительно небольшое увеличение цены в сочетании с выплатой дивидендов за один месяц дает очень большую доходность за год. Однако на практике доходность акций за другие месяцы, вероятно, уже не будет такой высокой, и чистый эффект за год будет намного меньше рассчитанной доходности за год.

На основании набора показателей доходности, например, за каждый месяц инвестор получает представление о средней ставке ежемесячной доходности по этим акциям в будущем. Если эта ожидаемая ставка достаточно высока, инвестор принимает решение о покупке. И наоборот, если ожидаемая ставка меньше минимальной ставки доходности, которая требуется инвестору, он не купит соответствующие акции и, конечно, постарается продать те акции, которые у него находятся в данный момент на руках. Фирме очень сложно определить минимальную ставку доходности, которая требуется инвесторам на рынке, путем опроса самих инвесторов. Единственно реалистичный способ определить подходящую ставку — вывести се на основании поведения инвесторов при покупке и продаже, исходя из

простых допущений о том, как они принимают решения.

Представленная ниже модель оценки минимальной ставки доходности, требуемой инвесторами, базируется на аксиомах об экономически рациональном человеке и следующих допущениях:

Инвесторы владеют отдельными акциями в хорошо диверсифицированных портфелях.

Инвесторов интересует только средняя ставка доходности, которую они могут получить по своим инвестициям, и соответствующий риск (измеряемый средним квадратическим отклонением доходности).

Нет операционных издержек или налогов, которые могли бы препятствовать достижению равновесия цен отдельных акций.