Мы рассмотрим ряд методов анализа оценочной стоимости инвестиционных проектов для фирмы. Обоснованность отдельных методов базируется на точности и согласованности обработки доступной информации и ограничениях допущений, лежащих в основе этих методов. Мы доказываем, что из всех методов, рассматриваемых в этой главе, метод чистой приведенной стоимости  наиболее ясно показывает прирост состояния отдельного человека или фирмы в результате решения о принятии определенного проекта. Однако метод чистой приведенной стоимости базируется на целом ряде допущений, которые не выполняются в полной мере на практике. В частности, этот метод нельзя использовать для оценки проекта в ситуации рационирования капитала и его необходимо модифицировать для учета относительной эффективности, с которой данный проект преобразует затраты капитала в прирост наличности. И, наконец, мы проводим обзор некоторых общих проблем, с которыми сталкиваются руководители в принятии инвестиционных решений, и, в частности, рассматриваем причины, по которым одни руководители предпочитают проекты, которые быстро окупают затраты капитала, а другие нет.

Природа инвестиционных решений

Теперь вы уже знакомы с идеей, что решение об инвестиции предусматривает отказ от текущих накоплений наличности в пользу будущего притока денежных средств. В гл. 5 мы показа и, как ожидаемый приток наличности заменяется на оценку текущего состояния путем дисконтирования будущего прироста наличности с помощью временной ценности наличности.

На практике можно представить типичное инвестиционное решение как процесс из пяти стадий:

стадия определения возможностей — определение новых производственных проектов исходя из анализа торговых возможностей или выявления проблем производства;

стадия исследовании — оценка ожидаемых результатов проекта и притоков наличности;

стадия отбора — выбор между альтернативными возможностями, доступными фирме;

стадия реализации — авансирование капитала, проведение соответствующих работ и начало собственно процесса;

стадия постпроектного аудита — оценка реальной эффективности проекта и ее сравнение с плановыми приростами наличности.

Эти пять стадий можно наложить на стадии полного срока действия инвестиционного проекта.

Весь процесс от оценки проекта до его полной реализации называется жизненным циклом проекта. Решение, связанное с инвестициями капитала, также может проходить через стадию оценки проекта, и в этот период может осуществляться значительная часть оценочных затрат. Эти затраты становятся затем невозвратными издержками относительно решения.

В принципе все проекты, требующие капиталовложений, можно оценивать, вычитая инвестиционные затраты из приведенной стоимости будущих притоков наличности, получаемых в результате осуществления проекта. Графики притока наличности для различных типов инвестиций.

Инвестиция А — весьма кратковременный проект с получением быстрой прибыли по инвестированному капиталу. Примером этого типа может служить строительный проект, когда средства вкладываются в исследования, проектирование и приобретение капитального оборудования, и затем в относительно короткий срок начинается приток наличности (например, от одного до четырех лет). Проекты такого рода рассматриваются как инвестиционные решения только в тех случаях, когда временные эффекты оказывают существенное влияние на будущие притоки наличности. Другой крайний случай относится к проектам типа, так как имеется существенная временная задержка между осуществлением инвестиций и прибылью. Примеры проекта такого типа можно найти в аэрокосмической и энергетической отраслях промышленности.