Взаимосвязь между риском, который необходимо принять на себя, и доходом, который можно ожидать, является центральным вопросом во всех современных решениях об инвестициях и ссудах. И совершенно очевидно, что чем выше осознаваемая степень рискованности инвестиций или ссуды, тем выше требуемая норма прибыли в качестве компенсации за такой риск.

Риск обычно ассоциируется с неопределенностью результата будущих событий. В то время как многие инвесторы и заимодавцы дают субъективную оценку риску, ученые разработали статистические измерители риска, которые используются в концепции, известной как теория Бета-коэффициента . Согласно этой теории совокупный риск, связанный с инвестициями, состоит из двух элементов.

1. Систематический риск, т.е. составляющая совокупного риска, связанная с колебаниями рынка в целом.

2. Несистематический риск, или остаточный риск, присущий данной ценной бумаге.

На практике за единицу принимается систематический риск (бета), присущий колебаниям рынка в целом. Чем выше коэффициент бета данной ценной бумаги, тем больше ожидаемая прибыль. Казначейские векселя имеют бета, равное нулю, поскольку они практически безрисковые, т.е. не колеблются вместе с колебаниями рынка. Активы, имеющие бета, равное 1,20, могут расти или падать в цене на 20% быстрее, чем рынок в целом, в то время как изменения в стоимости активов с бета 0,90 будут в среднем отставать на 10% от рыночных. Таким образом, активы с высоким значением бета обеспечат скорее всего высокие прибыли на рынке быков и выше среднего убытки на рынке медведей .

Поскольку, по определению, несистематический риск — это остаточный риск, не объясняемый колебаниями рынка, он не может существовать для рынка в целом и почти не присутствует в высоко диверсифицированном портфеле. Следовательно, чем больше по объему и разнообразнее портфель, тем ближе к нулю его несистематический риск.

Приверженцы теории риска

Приверженцы этой теории считают, что рынок не вознаградит усилий тех, кто подвергает себя несистематическому риску, который вполне мог бы быть устранен надлежащей диверсификацией. Применяя свою теорию, они советуют инвесторам так диверсифицировать свои пакеты обыкновенных акций, чтобы в случае ожидаемого оживления и подъема на рынке увеличивать бета портфеля и наоборот. Некоторые экспериментальные исследования показали, что рынок (т.е. систематический риск) формирует от 30 до 50% цены индивидуального пакета акций одного вида и что такое влияние достигает 85-90% для хорошо диверсифицированного портфеля, состоящего из 30 и более видов акций .

Отсюда следует, что специалист по портфельным инвестициям, который не желает полагаться лишь на рыночную ситуацию или не может предсказать их совокупное действие, должен обратиться не к диверсификации, а принять дополнительные несистематические риски, обеспечивающие желаемую норму прибыли.

Такая стратегия означала бы сосредоточение на анализе индивидуальных активов, что уже обсуждалось в этой работе, а не на сбалансированности совокупного портфельного риска. Следовательно, принятие несистематического риска принесет плоды лишь при условии наличия активов, оцененных ниже их действительной стоимости, и верной оценки степени риска.