Мы закончим эту главу некоторыми общими замечаниями по проблемам инвестирования, с которыми сталкиваются руководители.

Эффективность описанных выше методов зависит от целого рада предположений (допущений) о том, как действует рынок капитала, и об эффективности поступления на рынок информации, касающейся новых проектов. Мы уже говорили о том, что процедуры дисконтирования зависят от целого ряда ограничивающих допущений о рынке. Мы должны также отметить, что выбираемый метод зависит от представлений данной фирмы о стоимости, т. е. от оценки рынок—капитал. Эта оценка базируется на представлениях рынка о том, как будет реализоваться данный проект и насколько он согласуется с прогнозами руководителей о будущем потоке денежной наличности.

Трудность состоит в том, что руководители вряд ли будут публично раскрывать прогнозируемые потоки наличности. Кроме того, публикуемые отчеты фиксируют картину прошлой деятельности компании, а не того, что будет. В результате этого инвесторы фирмы, даже узнав о том, что новые инвестиции реализуются в настоящее время, не получат доступа к информации, необходимой для переоценки фирмы, и, возможно, негативной реакции в том случае, если будут выявлены отрицательные потоки наличности в первые годы проекта.

Эти довольно пессимистические выводы приводят нас к выводу, что руководители будут настроены против любого инвестиционного проекта, который даже на какой-то период будет снижать наличность фирмы и доходы в отчетных документах.

Общий уровень неопределенности

Общий уровень неопределенности, которую ощущают руководители, будет, несомненно, влиять на их мнение при принятии инвестиционных решений. Например, изменения в макроэкономической политике государства могут радикально повлиять на условия, в которых принимаются инвестиционные решения. Как мы показали выше, ставки процента денежного рынка входят в альтернативные издержки капитала, поэтому неожиданные изменения ставок процента могут превратить вполне жизнеспособные инвестиции в обязательства. Изменения в налоговой политике также могут оказать глубокое влияние на жизнеспособность проектов. В этой книге мы не рассматриваем влияние налогообложения на оценку инвестиций, но нетрудно видеть, что если правительство изменяет правила, на основе которых рассчитываются налоговые скидки и налог с корпораций, это может расстроить даже тщательно составленные инвестиционные планы.

И, наконец, новые инвестиции часто связаны с проблемами персонала, особенно если инвестиции не предназначены для увеличения объемов производства фирмы в целом, а только для получения того же уровня производства с меньшей рабочей силой. Представители профсоюзов могут посчитать, что это просто попытка владельцев капитала увеличить свою прибыль за счет рабочей силы. Иными словами, если руководители рассматривают рабочую силу только как издержки, которые нужно минимизировать любыми доступными средствами, это вряд ли найдет одобрение среди персонала. С другой стороны, если новые инвестиции предназначены для увеличения объемов производства фирмы в целом, представители персонала захотят увидеть соответствующую долю результатов в форме более высокой заработной платы.

Если у вас есть домик в деревне, то вам просто необходим деревянный забор. Стоимость деревянного забора вы можете узнать в ближайшем строительном магазине или в интернете.Такой забор защитит ваш дом и придаст красоты вашему участку.